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中泰证券--唐德影视:正式购买好声音版权,携手Talpa战略布局电视栏目业务

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发表于 2016-1-31 15:05:13 | 显示全部楼层 |阅读模式
事件:2016年1月28日,唐德影视公告正式与Talpa签署《“......好声音”协议》;同时公司与Talpa签署合作意向书,双方计划设立合资公司,并通过合资公司为中国大陆、香港、澳门以及台湾等地区的观众制作建立于TalpaContentB.V.节目模版的中文电视节目。此外,公司公告修改后的公开发行A股票预案。

点评:“......好声音”版权尘埃落定,成熟优质综艺栏目具有可持续性、高收视率及超强的广告吸金能力,未来《……好声音》项目将为唐德影视带来可观的业绩增厚。本次合作中,唐德以6000万美金向Talpa购买“......好声音”未来四年的版权,Talpa将不时就节目模板和各唐德制成品系列的开发和制作提供创意和制作支持服务。唐德影视被授予《……好声音》(“Thevoiceof…”)节目在整个中国范围,包括香港、澳门和台湾地区使用授权语言的所有相关独家权利、许可、特权和授权。我们认为,《中国好声音》首播之后持续占据年度综艺栏目收视率榜单前茅,2015年《中国好声音》第四季广告吸金约为20亿元,本次唐德影视购买《……好声音》版权后,该栏目成熟的运营模式及高吸金能力将为公司带来可观的业绩增厚。

与Talpa成立合资公司,可充分开发运营其旗下电视栏目模式,为唐德进军电视栏目领域提供大量优质资源,降低对单一项目的依赖度,更具有长远持续发展价值。荷兰Talpa公司由“真人秀之父”JohndeMol创办,是世界顶级栏目制作公司之一,以电视栏目模式创新及输出为名。由Talpa创作的《TheVoice》在美国的NBC播出,有近1400万的观众,收视率达到5.1远超预期的3.0,一举夺冠成为最火的节目,《中国好声音》在中国播出以来亦取得出色成绩。Talpa将《Thevoiceof…》的版权卖到全球近50个国家,其衍生节目《TheVoiceKids》卖给了28个国家。除《TheVoice》之外,Talpa旗下的其他真人秀节目同样表现不俗:娱乐类真人秀《ILoveMyCountry》卖给了26个国家、交友类真人秀《DatingintheDark》卖给了24个国家、2014上线的《Utopia》卖给了7个国家(即为腾讯开发《我们15个》的栏目模式)。

目前,Talpa正在运营的有7个品类下共45个栏目模式,结合公司电视栏目创新能力,预计公司电视栏目储备量超100个。2016年,合资公司将重点打造中文版的《ProjectC》和《DanceDanceDance》的开发、制作和播出。我们认为,唐德影视与Talpa成立合资公司,为进军电视栏目领域发展提供大量优质资源,降低对单一电视栏目项目的依赖度,更具有长远持续发展意义。

唐德影视具有电视栏目制作及运营能力,旗下制片人资源及艺人经纪业务为公司电视栏目运作提供基础。

制片人为一档电视栏目在筹备、拍摄及制作过程中的核心。我们认为唐德影视旗下以董事长吴宏亮先生为首的制片人资源丰富,具有电视栏目制作及运营能力。同时,《好声音》为大众参与的选秀节目,制作过程中条件出色的选手未来发展需要专业经纪公司支持,唐德影视艺人经纪业务可满足这一需求,同时唐德在影视剧、电影、综艺栏目多面布局亦有益于全面造星,充分挖掘人才潜力。

唐德影视进军电视栏目领域,丰富公司精品内容创作的品类,形成影视剧、电影、电视栏目三条主线并行的实力公司。唐德2015年上市初期,主要以精品影视剧创作为主,代表作为《武媚娘传奇》。上市后,公司逐渐加大电影的制作发行力度,除了为美国狮门影业旗下《饥饿游戏》系列做中国地区的协助宣发之外,由公司主要投资制作的《绝地逃亡》预计将于2016年上映。公司对综艺栏目十分重视,目前已有自主创作的《筑梦中国C计划》处于筹备阶段,本次与Talpa合作为唐德影视在电视栏目领域的又一重点布局。我们认为,公司不应该仅被定义为精品影视剧制作公司,而是一个精品影视剧、电影、综艺栏目多方面布局的实力派影视公司。

受近期市场变化影响,公司修改定增方案,以便尽快推进定增进程。唐德影视将前期36个月锁价定向增发方案修改为12个月询价增发,发行股票数量不超过3000万股,拟募集资金不超过10亿元,其中董事长吴宏亮先生承诺认购不少于最终确定的本次发行股票总数20.00%的股票并锁36个月,本次募集资金净额将全部用于补充影视剧业务营运资金。我们认为,本次增发方案调整后有利于公司快速推进执行,从而盘活公司影视项目,利于公司长期发展。

公司未来看点:首先,公司本次增发补充影视剧业务营运资金后,将突破资金瓶颈,为后续电影、电视剧、电视栏目等影视内容创作提供保障。其次,公司将加快业内顶级人才(编剧、导演、演员、发行)吸纳,打造具有人才凝聚力的产业平台。再次,公司将逐步拓展影视产业链上下游布局。

盈利预测及投资建议:盈利预测:我们参考唐德2016-2018年拟投资制作的影视项目,预计唐德影视2015年实现营业收入5.67亿元,2016-2017年收入分别保守提升至11亿元、15亿元;2015年实现归属于母公司净利润1.12亿,2016-2017年分别实现3.6、5.2亿元。按照公司目前总股本16000万股估算,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.697元、2.25元和3.25元。

投资建议:我们认为唐德影视未来在精品内容制作发行、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、院线资源布局等领域均会有不俗的表现,公司借助资本市场开启快速成长阶段,目前估值合理,市值仍有成长空间。我们认为唐德影视未来市值有望冲击300亿。同时,我们长期看好公司发展,坚持“买入”评级,按照300亿及当前股本估算目标价为187.5元。

风险提示:合作意向书并非正式合同,不具法律效力;A股市场情绪及资金面影响,监管政策风险;电视剧制作行业竞争不断加剧的风险;电视剧制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。

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