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海通证券--珠江啤酒公司跟踪报告:定增稳步推进,精酿引领行业

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发表于 2016-1-31 15:04:00 | 显示全部楼层 |阅读模式
【研究报告内容摘要】

投资要点:

商务部批准百威英博参与定增。公司非公开发行计划获证监会反馈意见,公司将在30天内向审查部门提交书面意见回复。商务部原则同意百威英博现金认购公司非公开发行人民币普通股1.71亿股。公司是百威英博唯一参股的国内上市啤酒企业。定增完成后,百威英博持有股份将增至29.99%,进一步深化与公司的合作。公司未来有望借助百威英博先进管理经验及广泛的国内外市场渠道,依托自身技术优势,加快产品结构升级步伐。

非公开发行获反馈进军精酿啤酒。公司非公开发行项目拟募集不超过48亿元,用于啤酒产能扩大及搬迁项目、珠江·琶醍啤酒文化创意园区改造升级项目、O2O销售渠道建设项目以及精酿啤酒生产线及体验门店建设项目。拟投入超过2.5亿元的精酿啤酒项目包括广西珠啤精酿啤酒项目、东莞珠啤精酿啤酒项目、湛江珠啤精酿啤酒项目、湖南珠啤精酿啤酒项目共四个子项目,分别在子公司的主要厂区内建设实施。新增生产线将用于生产附加值含量高的精酿啤酒,品种包括原浆桶装啤酒、5L 装或1L 装罐装啤酒。公司此举走在行业前列,率先进行精酿啤酒的尝试,加速产品结构升级。预计税后财务内部收益率15.13%,投资回收期为6.02年。

啤酒文化创意园区成新盈利增长点。近日,公司收到广州市政府关于旧厂更新改造方案的批复,允许公司以“自行改造,补交地价”的方式对公司广州总部6.91万平方米土地进行改造。公司拟将旧厂区改造为集啤酒文化嘉年华综合体、精品啤酒体验中心、啤酒工业旅游景点等,使之成为琶洲片区工业历史文化的重要组成部分。项目建成后,创意园将成为珠江啤酒对外宣传的一大窗口,旅游景点也有望为公司贡献新盈利增长点。啤酒文化项目总投资18.14亿元。预计税后投资内部收益率10.2%,投资回收期5.1年。

珠啤集团两次增持彰显信心。大股东2016年1月份两次增持共计525,200股,占公司已发行总股份的0.0772%。珠啤集团计划在未来6个月内(自2016年1月13日起算)以自身名义继续增持公司股份,累计增持金额不超过1亿元,累计增持比例不超过公司已发行总股份的1%,即不超过6,801,617股,且承诺增持及法定期限内不减持。此举彰显大股东信心,对公司未来经营业绩长期看好。

投资建议。预计公司15-17EPS 分别为0.10元、0.14元、0.21元。可比公司2017年平均PEG2.8X,综合考虑到珠江啤酒作为地区性啤酒公司的区域优势以及公司强大的外资背景,给予2016年PEG3.5X,目标价15.67元,维持“增持”评级。

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