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海通证券--置信电气公司公告点评:第四季度利润爆发,全年业绩超市场预期

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发表于 2016-1-31 15:01:30 | 显示全部楼层 |阅读模式
武汉南瑞全年并表,公司净利润同比大增55%。公司公告,预计2015年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比,将增加55%左右,利润大幅增长主要原因在于收购资产武汉南瑞100%并表。备考2014年利润表,预计2015年调整后归母净利润同比增长3%左右。

预计武汉南瑞可完成2015年利润承诺。根据收购资产盈利预测补偿协议,2015-2017年武汉南瑞实现净利润不低于13258.77万元、14838.36万元、15704.73万元,我们预计2015年武汉南瑞可以实现盈利承诺。

公司本部第四季度业绩爆发。假设武汉南瑞实现净利润1.33亿元,则预计公司本部实现净利润3.1亿元,前三季度公司本部实现净利润9142万元,第四季度单季度实现2.18亿元。同比增长48%,环比增长262%,主要原因有二:一是2015年国网配电变招标同比增长70%,部分产品2015年第四季度交货;二是公司节能、运维等高毛利业务较2014年有较大幅度提高。

变压器在手订单充足,传统业务利润触底反弹。受益于国网招标规模加大及非晶变比例提高,公司15年在国网集中采购中配电变压器中标量达65627台,较去年增长31.54%。其中,非晶变中标36732台,市场份额16.74%;硅钢变中标28895台,市场份额10.77%。该部分订单大多将于2016年释放业绩。

前期节能项目有望陆续落地。公司2013年与浙江电网签订20亿元、为期三年的意向性订单,后因电网审计、人士调动等多方面原因暂时搁置。2015年12月31日,公司与中国电力财务有限公司签订《金融业务服务协议》,中国电财以信用方式给予公司不低于公司在中国电财的日均存款余额且不高于人民币15亿元的综合授信额度。我们预计,公司前期签订的节能项目有望陆续落地。

国内最好的碳资产管理公司之一。公司已签订CCER 碳减排项目合同20个,预计共产生碳减排量773万吨,其中归属公司部分为260万吨。假设未来碳价为30元/吨,预计公司碳减排项目在手订单收入近7000万元。同时,公司是国网系统内唯一专业从事碳资产业务的公司,仅考虑碳盘查,国网内部企业有上千家,以12-18万元/次计算,公司可做的碳盘查业务规模上亿。

公司高管再度增持,目前股价与高管增持价&定向增发价倒挂。2016.1.7与2016.1.19,公司分别公告管理层在二级市场买入自家股票,合计购买75136股,购入价格在9.85-11.22元,管理层对公司未来发展充满信心。2016.1.28日公司收盘价为8.50元/股,公司发行股票收购武汉南瑞价格为10.12元/股,目前股价与增发价倒挂。

投资建议及盈利预测。预计公司2016-2017年归母净利润分别同比增长33.11%、30.59%,每股收益(备考后)分别达到0.43元、0.57元,目前对应2016年动态市盈率为19.77倍。碳交易启动后公司轻资产业务增加,对公司业绩、估值具有双重提升作用。给予2016年35-40X,合理价格区间15.05-17.20元,维持“买入”投资评级。

主要不确定因素。配电网投资低于预期的风险,变压器毛利率下行的风险,碳市场启动低于预期的风险。
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发表于 2016-3-3 10:55:10 | 显示全部楼层
碳金融概念,今天热点。
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